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在銅市消費旺季效應下滬銅5月“春風得意”。伴隨著國內外銅庫存持續下降，現貨供應呈現緊張局勢，5月國內外現貨銅升貼水一直處于高升水狀態，且滬銅主力合約的逼倉效應共同發力，令5月滬銅走出一波強勢格局。截止5月27日，滬銅連續指數上漲2.24%，且從3月17日起，滬銅扭轉年初跌勢，至5月27日已大漲10.76%。然，隨著消費旺季接近尾聲，各銅冶煉廠復產，開工率回升，銅市此波長反彈態勢能否持續？6月的銅市是否能依然艷陽天？看SMM特約分析師如何解讀。

五礦期貨：

6月份需要注意到宏觀風險事件，尤其是國內方面，中國信托產品5月開始迎來兌付高峰，管理層的風險意識不足有可能會導致去年6月份會的錢荒的重新發生。而國外方面，歐央行6月份有可能會降息，QE是備選方案。基本面上，對于銅來說，由于前期中國CIF較高，導致一直到目前，關外進口量依舊比較大，但目前銅進口虧損2000元/噸左右，6月份中國關外庫存可能會增加，導致CIF降低，從而LME庫存傾向增加。因此，6月份銅將面臨上漲壓力。而鋁和鎳，因印尼禁礦，導致鎳加速上漲了幾個月，但目前也遇阻。而鋁，由于去年中國囤積較多鋁土礦，加上中國氧化鋁和電解鋁產能過剩，目前原料還不相對充裕，因此，目前上漲也明顯受阻，預計6月份震蕩的概率比較大。但長期來看，由于印尼礦將會使我國近30%的電解鋁產量受到影響，因此，長期影響較大。對于鋅，基本面較好，國內庫存在連續下降。6月份偏向看漲，雖然有技術回調的風險，但上漲的趨勢仍未變。

消費旺季即將結束，訂單推進行情動力將減弱。針對反套盤以及現貨交割的逼倉仍然在進行當中，但動力也將減弱。因此，我們認為6月份價格將漸漸呈現壓力漸重的特征。

從5月下半個月的運行情況來看，銅現貨市場的緊張程度有所緩和，上海銅現貨升水下降。由于6月為二季度傳統制造業旺季的最后一個月，料季節性特征給銅價提供的支撐力將有所削弱。國內調結構而引發的消費增速放緩將對銅價有壓制作用。盤面上來看，銅價進入橫盤震蕩走勢，期價進一步上行空間有限，6月的銅價或有小幅回落。

現貨供應偏緊，庫存持續下降，市場對政策仍有樂觀預期；但銅價震蕩式上漲，卻遲遲未能突破7000美元的壓力，反映市場信心不足。6月份消費轉入淡季，國內冶煉廠紛紛復產，供需缺口將逐步縮窄，銅價下行壓力增強。政策通常在7月份是調整時點，預計市場將在揣測和期待中度過糾結的6月。

觀點：盡管國內外銅庫存目前仍處于低位，現貨溢價也較高，但據貿易商和冶煉廠消息人士稱，中國大型銅冶煉企業正推遲采購現貨銅精礦，因預期加工精煉費(TC/RCs)將會反彈，下半年的供給壓力料將加大。此外，銅陵有色等銅冶煉廠重啟生產作業，以及銅市消費旺季逐漸褪色，銅后市將承壓，漲勢有限。

3月中旬至今滬銅連續指數走勢

5月滬銅連續指數走勢

• [責任編輯：Puyunyun]