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近期，動力煤期貨市場整體仍處于弱勢振蕩的格局，現貨市場價格基本維持穩定態勢，各大煤炭企業試探性推漲，但市場反映情況不理想。

山西地區商品煤產量小幅減少，國有重點煤礦產量減少較多，地方中小煤礦產量止跌回升，總產量縮減主要是受高企的庫存壓力所致。截至5月15日，庫存為4099.51萬噸，與上周相比增加105.01萬噸，與去年同期相比增加2200.69萬噸。據了解，大秦線檢修結束，雖然鐵路發運能力增加，但是下游電廠自身庫存較高，采購積極性較差。

下游電廠消耗情況小幅回升，但整體經濟運行情況不佳，難有較大的用電增長，而庫存卻在持續增長。截至5月16日，六大電廠平均庫存總量為1390.20萬噸，較5月9日增加23.8萬噸，增幅1.74%。六大電廠當日日耗總量為63.02萬噸，較9日增加2.42萬噸，增幅3.99%。六大電廠電煤庫存平均可用天數為22.06天，較9日減少0.49天。

5月中上旬，國內三大港口煤炭庫存量快速增長，尤其是北方港口增幅最大，主要受到大秦線檢修完畢，鐵路發運能力釋放造成。從秦皇島港口煤炭物流情況來看，鐵路調入量持續增加，而裝船量略好于前期。秦皇島港口船舶到港數量回升，市場采購略有改善，但階段性采購時效性短。截至16日，當周港口錨地船舶數量平均值為77艘，與上周均值相比增加7艘，與去年同期相比增加9艘。當周預計到達船舶數量平均值為12艘，與上周均值相比減少6艘。

下游電廠庫存持續增加，后期采購積極性難言好轉。從整個產業鏈來看，總庫存壓力難以有效緩解。4月，全社會用電量增幅僅同比增長4.6%，相較3月回落較多，而在國內經濟形式未有明顯改善的情況下，本月用電量仍不容樂觀。

面對銷售不佳和高企的庫存壓力，神華等大型煤企下一步的銷售策略將如何制定仍不明朗，再次大幅降價促銷或可以提升一部分銷售量，但是在全行業處于虧損邊際的情況下，中煤、同煤均已呈現虧損局面，而中小民營煤企基本處于深度虧損減產狀態。因此，預計大企業再次降價的幅度或有限。同時，下游電廠庫存較高，而后期氣溫升高，對煤質影響明顯，若電廠存煤周轉緩慢，煤質下降對企業的損失將較大。因此，即使市場價格便宜，在高庫存壓力下，電廠采購量也不會有較大的增長空間。

進口煤方面，有消息稱，發改委、能源局和環保部聯合下發《能源行業加強大氣污染防治工作方案的通知》，強調抓緊制定并發布《商品煤質量管理暫行辦法》，限制高硫分高灰分煤炭的開采和異地利用，禁止進口高灰分、高硫分的劣質煤炭。此方案的出臺，對進口煤炭的質量要求提升，進口含硫含灰分較高的褐煤和地熱值動力煤將受到限制。同時，國內含硫量較高的動力煤也將禁止外運和開采，對整體市場供應有很大影響，尤其是沿海市場。但文件中尚未明細具體質量指標，目前來看，其意義遠大于現實影響。

綜上所述，全產業鏈庫存較高，需求弱勢難改，但環保政策對市場供應存在較大的影響，高硫高灰分煤供應將大幅縮減。中長期來看，如果上述政策嚴格執行，將部分緩解國內煤炭行業供應過剩的壓力，或將加速煤炭市場的筑底反彈節奏。期貨市場，鋼材、焦炭整個產業鏈受房地產市場的負面影響較大，市場悲觀情緒濃厚，拖累動力煤期貨價格大幅下跌，并長期處于貼水狀態，建議投資者可待動力煤跌勢趨緩后逢低買入持有，目標建倉價位510—520之間，目標平倉價格為550—560逐步平倉。

• [責任編輯：Ginna]